04BACKTEST · 2016–2026 · PIT 成分 · 含成本
回测业绩 · 诚实对比
修复 tier-15 永久锁仓 bug 后的真实回测：PIT 历史成分股、四因子横截面、风险刻度盘控仓位、15bp 单边成本、防前视已验。结论从不粉饰——本系统在这十年牛市绝对与风险调整后均跑输买入持有 SPY；它的确凿价值是回撤保护与危机段抗跌。
最大回撤 · MDD
回撤砍半 · 抗跌 +15.4pp
✓ tier-15 bug 已修
PIT 防前视
换手 2.6% / 调仓
15bp 单边成本
三项指标里两项跑输——这是诚实的代价；唯一胜过基准的是回撤，正是风险刻度盘存在的全部理由。
净值曲线 · 起点 100 · 2016-01 → 2026-05
同期 SPY 由 100.0 涨至 456.8（+357%），本策略由 99.0 至 175.4（+77%）——牛市跑输肉眼可见；看下方危机段它的回撤更浅。
回撤对比 · 水下曲线（越浅越好）
由上方净值序列推算的水下深度。策略最深 −18.3%，SPY 最深 −33.7%（2022 疫情+加息段）。刻度盘的凸性减仓让危机底部抬高约一半。
危机段 · 抗跌量化
疫情+加息段 策略 MDD−18.3%
疫情+加息段 SPY MDD−33.7%
AI 行情段 策略 MDD−7.5%
AI 行情段 SPY MDD−18.8%
加息前牛市 策略 MDD−16.1%
加息前牛市 SPY MDD−19.4%
三段无一例外：策略回撤都比 SPY 浅。这是「先胜后战」与回撤分级凸性减仓的兑现，不是收益 alpha。
分年代拆解 · 三段 regime
把十年切成三个市场体制。每段并列「本策略 / SPY」的夏普比率（风险调整后）与最大回撤——看清它何时让步、何时护住本金。
加息前牛市
2016 – 2019
夏普比率0.72SPY 1.13
最大回撤−16.1%SPY −19.4%
风险调整后让步给牛市，回撤略浅 3.3pp。趋势顺风时刻度盘的保护溢价最低。
疫情 + 加息
2020 – 2022
夏普比率0.05SPY 0.41
最大回撤−18.3%SPY −33.7%
最艰难体制：风险调整后几近趴平，但回撤仅为 SPY 一半。刻度盘价值在此兑现。
AI 行情
2023 – 2026
夏普比率0.96SPY 1.42
最大回撤−7.5%SPY −18.8%
AI 集中度行情仍跑输，但回撤仅 SPY 四成。横截面选股拒绝追高单一赛道。
诚实声明。 以上为修复 tier-15 永久锁仓 bug 后重核的真实回测（PIT 历史成分股、含 15bp 单边成本、防前视已验），不是已实现的实盘业绩，亦不构成投资建议。本系统在 2016–2026 牛市中绝对收益（年化 5.7% vs SPY 15.1%）与风险调整后（Sharpe 0.59 vs 0.88）均跑输买入持有 SPY。它的确凿价值在三处：回撤保护（MDD −18.3% vs −33.7%，砍半）、危机段抗跌（三段 regime 回撤无一不浅于 SPY）、以及把每个假设都送过对抗六关与含 GFC 样本外的自我进化机制。所有数字来自统一回测框架，可复现、可审计。